以前告知したとおり、11月末に分割が行われた銘柄を売建玉で持ち越してみました。
まず、対象となった銘柄は下記のとおりです。
（告知では1銘柄と記載しましたが、実際には4銘柄あり、うち関門海が権利付最終日（11/24)時点で売り停止となっていたので3銘柄で実験しました。また、パトライトについては東京市場での実験としました）
日本エンタープライズ（4829）
1：2の分割
11/24の終値：106,000円（修正後の価格＝53,000円）
パトライト（6825）
1：2の分割
11/24の終値：2,795円（修正後の価格＝1,397.5円）
タキヒヨー（9982）
1：1.5の分割
11/24の終値：683円（修正後の価格＝455.34円）
貸借倍率が1倍を超えている場合、証券金融会社は分割で発生する新株（の権利）を売却するため、「売入札」を行います。逆に貸借倍率が1倍を切る場合、分割で発生する新株（の権利）を買付けするために「買入札」を行います。
当たり前の話になりますが、「安く買って高く売る」のが取引の儲かる基本である以上、「売入札」（入札に参加する投資家から見れば買付）の場合は権利処理価格が低く、「買入札」（入札に参加する投資家から見れば売付）の場合は権利処理価格が高めになる傾向があります。
各銘柄の権利付最終日時点での貸借倍率、および権利処理価格は次のとおりです。
日本エンタープライズ（4829）
貸借倍率 8.94
権利処理価格 50,229.00円
（修正後の11/24終値＝53,000円）
パトライト（6825）
貸借倍率 0.66
権利処理価格 1,423.00円
（修正後の11/24終値＝1,397.5円）
タキヒヨー（9982）
貸借倍率 1.76
権利処理価格 222.31円
（修正後の11/24終値＝455.34円）
11/24の終値を分割前の建値とした場合、権利処理価格を引いた後の建値は次のとおりです。
日本エンタープライズ（4829）
106,000円－50,229円＝55,771円
パトライト（6825）
2,795円－1,423円＝1,372円
タキヒヨー（9982）
683円－222.31円＝460.69円
権利処理後の建値を見てわかるとおり、貸借倍率が1倍を切っていたパトライトの権利処理価格が、かなり売方にきびしい内容となっています。
逆に、貸借倍率が高めの日本エンタープライズは買方に厳しい内容となっています。
また、実勢とかなり乖離した価格で権利処理が行われた場合、その後の株価に大きな影響を与えます。
よく、分割銘柄（特に信用銘柄）で株価が右肩下がりになる傾向があるのは、権利処理後の建値が実勢価格に比べて大きく上回り（＝含み損が拡大）、建玉を保有している投資家が投げるためです。
さて、権利処理価格が実勢価格に比べて低め（売入札）・高め（買入札）となる傾向があるのは、権利確定から新株式が到着するまでの2ヶ月分のリスクプレミアムを見込んで入札するためです。
しかし、来年の1月4日以降に権利確定日を迎える銘柄については、権利確定日の翌日に売却可能となるため、権利処理価格のあり方も変わってくる可能性があります。最初の権利処理が12/28に行われるので、要注目ですね。